「ビッグスリー」の時価総額が5日間で1兆1000億ドル蒸発！米株大輪動は上演されましたか。

燎原212

今回の米株牛市の「コアエンジン」として、米株「ビッグスリー」は過去5日間で時価総額が累計1兆1000億ドル蒸発し、ここ2年で5日の時価総額減少の最大を記録した。水曜日の大幅な下落には、トランプ氏の発言がチップ株を痛めつける突発的な要因があったが、誰もが次のような疑問を抱いている。
米株の大輪動はすでに始まっているのだろうか。過去2年間で独走していた科学技術大手は、すでに頭打ちになっているのだろうか。
これに対して、一部の業界関係者は現在、この5日間の「災難相場」の「起点」に戻っている：先週木曜日。
ドイツ銀行の世界経済・テーマ研究責任者ジム・リード（Jim Reid）氏は、最新のレポートの中で、これを「夢中になる日」と表現している……
この日はどれほど特殊なのだろうか。
この日、スタンダード500種指数のうち396株が終値で上昇し、等重み指数は1.17%上昇し、小皿株指数ラッセル2000指数（+3.57%）は2023年11月以来の最高値を記録した。しかし、スタンダード500指数全体は同日、0.88%下落した。これは2020年11月にファイザーが喜ばしいワクチン3期臨床実験の初歩的な結果を発表して以来、スタンダード500指数とスタンダード500などの重み指数の表現との間で最大の差である。
もちろん、より明らかな大輪動開始の駆動信号は、2022年10月（ChatGPT発売前の月）以来最大の下落幅を記録した米株「ビッグスリー」の表現かもしれない。ゴールドマン・サックスの研究責任者でさえ、「ビッグスリー」が異常に高い株価は人工知能バブルの結果だと認めている。
これらのすべては、最終的には昨日になり、ナスダック100指数の暴落にさらに進化した。この指数は水曜日に2022年以来最大の1日下落幅を記録した。
インターネットバブル時の参考
これについて、ドイツ銀行のリード氏は、「非常に勇敢で、あるいは愚かな人しかいない」と述べ、大輪動の説に自信を持っているかもしれないが、現在の局面は確かに2000年の傾向を思い出させてくれた。当時、科学技術株が触れたピークは大きな輪動を示していたが、その時の市場はまだ本格的な大暴落を始めていなかった。
これを強調するため、リード氏は次の図を共有した。同図は2000年3月のインターネットバブル崩壊前後、スタンダード500指数の中で最も差を示した5つのプレートを示している。グラフの縦線は、2000年3月27日に科学技術株がピークに達した時、そして当時の価格を基準値（100）として、すべてのプレート指数の前後の上昇と下落の変化を測定する。
リード氏は、科学技術株がピークに達するまで、必要消費財、医療保健、公共事業などの防御性プレートが大幅に下落していたことを明らかにした。これは当時、市場が安定しているように見え、「重苦しい」株から交代し、活気に満ちた株に投入されていたことを示している。実際、多くの人が最初にこれらの「重苦しい」プレートを空にして、科学技術株により多くの資金を投入していた。
しかし、2000年3月27日に科学技術株が頭打ちになった時、資金はすぐにこれらの防御性株に戻り、年末になると、これらの株の価格は3月の時より35%-45%上昇した！
興味深いことに、全体的なスタンダード500指数については、バブルが頭打ちになってから3週間で10%下落したが、同年9月になると、科学技術と電気通信業界はそれぞれ-10%と-25%下落したにもかかわらず、インターネットバブル時の高値付近に戻った。
その後、この2つの業界の下落幅はさらに拡大し、スタンダード500指数はより大きな回復を見せたが、3つの防御性業界は上昇を続けている。
2001年と2002年にかけて、より深い市場下落が発生したのは、当時の米国の景気後退やエンロンやWorldComなどの企業詐欺スキャンダルと同時に発生した。これらのスキャンダルは、第1次科学技術バブルの熱狂の下でしか起こらなかったのかもしれない（余談：AIバブルが崩壊すると、また巨大な企業詐欺が起きるのではないかと疑わざるを得ない）。
最終的に、科学技術と電気通信業界は当時の高値から2002年末の安値までそれぞれ約85%と75%の市場価値を蒸発させた。2000年3月のインターネットバブルピークに比べ、必須消費者株価は25%上昇した。そのため、リード氏が指摘したように、最終的な市場の大回転は顕著だ！
現在のヒント
歴史の授業はここまで：多くの人はすぐに、インターネットバブルは現在のAIバブルとは全く違うと言うかもしれない。当時はバブルの中の科学技術会社はほとんどなく、実行可能なビジネスモデルと正のキャッシュフローのようなものを持っていたからだ。確かに、この角度から見ると、今回は違う：
「七巨頭」の多くは「現金乳牛」で、四半期ごとに数百億の現金を生み出すことができ、さらに重要なことに、その収益とベースラインの伸び率も残りの493株よりはるかに速い。
これに対してリード氏も、「セブン・イレブン」と他の株式との間の表現の違いは、最近実現された利益成長の違いを反映しており、前者は第1四半期に38%の前年比成長を実現したが、後者（つまり他の業界）は2.5%の前年比成長を実現したにすぎないことを認めた。
しかし、リード氏は報告書の中で、このような巨大な利益成長率の格差は第2四半期と年末までに縮小すると予想している。第2四半期の両者の前年同期成長率はそれぞれ30%と7.5%になると予想されている。年末になると、この差は完全に解消され、双方の前年比成長率はいずれも10%前後に達する見通しだ。倉庫調整もそれに伴い、業界の輪転に影響を与えるはずだ。
そのため、リード氏はほとんどの株式が年末までに上昇する可能性があり、米株式市場（指数大皿）は下落する可能性があると結論した……