米株は下半期を迎えて好スタートを切ったが、新たな挑戦が近づいている

SNT

非農業データが米国経済の減速の兆しをさらに強化するにつれ、FRBの9月の利下げに対する外部の期待が再び高まっている。
米債利回りの大幅な下落を背景に、リスク選好の回復刺激資金が再び大皿科学技術株に殺到し、通信サービスと情報科学技術プレートが新たなマイルストーンを迎えた。今後1週間、最新の消費者物価指数（CPI）や市場の政策経路に対するゲームが激化し、期待されている新財報シーズンも潜在的な変動性の源である可能性がある。
9月の利下げを視野に
先週発表された複数のデータは、米国経済の冷え込みの兆しをさらに示している。
米国の6月の雇用市場の成長はさらに減速し、失業率は2年半ぶりの最高点となる4.1%に上昇したが、賃金上昇幅は再び4.0%に下落した。これは、これまでに発表されたADP雇用報告書と失業金申請者数の傾向と一致し、労働市場のリバランスが現れていることを支持している。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は、第1財経記者の取材に対し、6月の雇用報告書によると、労働市場はさらに冷え込む兆しを見せている。注目すべきは、最初の2カ月間のデータが大幅に下方修正されたと同時に、最新の雇用成長率の基礎が狭く、医療保健と政府の雇用が約4分の3を占めていることだ。一方、失業率の小幅な上昇の背景には、黄金年齢労働者の失業率が2021年11月以来の高水準に上昇したことがある。彼は、労働力需要の弱さが賃金の伸びをさらに減速させ、インフレが2%目標に戻ることに対するFRBの自信を高めると予想している。
同時に、貿易赤字の拡大とサービス業の予想外の萎縮も消費需要の下落の信号である。米商務省によると、5月の貿易赤字は0.8%増の751億ドルだった。供給管理協会（ISM）の非製造業指数は48.8に低下し、3カ月で2度目の栄枯線を割り込んだ。
FRBの利下げに対する市場の予想は再び上昇し、中長期の米債利回りは下押しされ、金利予想と密接に関連する2年期の米債週間は15.2ベーシスポイントから4.599%下落し、3月以来の低さを記録し、基準10年期の米債週間は11.9ベーシスポイントから4.272%下落した。連邦基金金利先物によると、9月の金利低下の確率は再び70%以上に立った。
スパルタ・キャピタル証券のチーフ・マーケット・エコノミストのカール・ティオ（Peter Cardillo）氏は、米国経済の下押し速度はこれまで考えられていたよりも少し速く、非農業はFRBを快適な位置にしているとし、「来月この状況が続き、時給が増えなければ、9月に金利低下を見て、12月にもう一度来ると思う」と述べた。
シュワルツ氏は第1財経記者に対し、FRB議事録を見ると、連邦公開市場委員会はインフレが回復して減速していることに自信を持っていると同時に、価格の安定と雇用の二重目標のリスクがよりバランスよく行われていることを認めた。「FRBは労働市場の下振れリスクにますます注目しており、これは9月の金利低下の可能性を高めている。FRBは経済の遅いが持続可能な成長速度への移行が平坦な道ではないことが多いため、意外な状況のために計画を立てる必要がある」と述べた。
科学技術株が市場をリードし続ける
米債利回りの下落によるリスク選好を背景に、大皿科学技術株が先週の納指とスタンダード500指数を牽引して再び最高値を記録した。
ダウ市場統計によると、過去1週間の通信サービスと情報技術は4%近く上昇し、再び市場をリードした。スタンダード情報科学技術指数は過去最高に上昇し、通信サービスプレートは2000年以来最高水準を記録した。マイクロソフト、Meta、アマゾン、アップルはいずれも終盤で過去最高を更新した。
FRBのパウエル議長は先週、欧州中央銀行フォーラムのハト派メディアで市場を活性化させ、米株ファンドに資金が流入し続けると予想している。倫交所（LSEG）が第一財経記者に提供したデータによると、先週の米株ファンドの純購入額は86億2000万ドルに達し、そのうち大盤振る舞いファンドの増加額は84億6000万ドルに達し、これは最近の科学技術株の強気な表現と一致している。
第2四半期の財報シーズンが近づくにつれて、ウォール街の上昇がテクノロジー株の外に拡大するかどうか、およびこれらの企業の利益が引き続き高い評価を支えることができるかどうかはまだ観察されていない。
カラモス資産管理会社（Calamos Investments）上級副社長兼ポートフォリオ専門家のJoseph Cusick氏は、投資家は市場の広さの欠如が下半期の動きに影響を与える可能性があることを認識していると述べた。10株はS＆P 500指数の総重みの約33%を占めており、この割合の不調は過去3回しか発生していない。「リスクが高まる圧力を見ている人は少なくない。市場主導的地位の本質は消えていないが、市場が歴史的な高値にあるにつれて、投資家は積極的なポートフォリオ管理と戦略的多元化を放棄すべきではない」と述べた。
嘉信財テクは市場展望の中で、上昇の触媒は弱い経済データであり、科学技術分野の持続的な「溶融」（melt up）がテーマだと書いている。持続的な牛市場の勢いと資金流入は市場を熟知のリズムに入れた。
同機構は、短期技術株は依然として超買区域にあり、ある時点で平均線を戻す圧力が発生する可能性があることを示しているとみている。今後1週間にはインフレデータ（CPI、PPI）や第2四半期の財報シーズンを含む多くのリスク要因があり、モルガン・チェース、シティバンク、ウェルズ・ファーゴが業績を発表する。FactSetのデータによると、スタンダード500指数の株式利益成長率は8.8%で、2022年第1四半期以来の高値となる。相対的に、期待が高いほど、市場の潜在的な変動リスクは大きくなる。