ダリオ氏の最新論述：米国は「巨大な激動の瀬戸際」にある債務の貨幣化傾向は改善しにくい

内托体头

橋水ファンドの創業者であり、有名なウォール街の「布道者」であるレイ・ダリオ氏は今週、日経新聞とのインタビューで、米国の経済社会の状態や見通し、ドルなどの主要通貨の動きなど、世界の投資家が注目している話題についてコメントを更新した。
また、まもなく「セットポイント」に到着する米大統領選についても、最終的にバイデン氏とトランプ氏が勝利するにしても、挑戦的な国内衝突と国際地縁衝突に同時に直面すると警告した。
米国は古典的な「第5段階」にある
目の前の問題に直面して、ダリオも『原則』の「国家内部周期6段階論」を復習することを忘れない。その中の「第5段階」はまさに富と価値観の大きな違いを特徴とし、両極化を推進する社会が真っ向から対立している--つまり「内戦」の瀬戸際にあるが、まだ爆発していない段階である。
ダリオ氏によると、米国は古典的な「第5段階」にあり、この段階の特徴には自然災害（干ばつ、洪水、大流行病など）、重大な技術変革、地政学的衝突などの要素による債務の過剰発行と国際秩序の新たな枠組みも含まれている。米国は大きな激動の瀬戸際にあるが、実際には陥っておらず、次にどう行くかは米国人、特に米国の指導者にかかっている。
先の「内戦」に引用符が必要なのは、ダリオ氏が、米国で最も起こりうる内戦のタイプは、人々が互いに銃で掃射し合うようなものではなく、州や地方政府が連邦政府の指示に従うことを拒否し、同時に連邦政府が混乱し、機能失調になるような処理をしているからだ。
間もなく行われる米大統領選については、2人の候補が直面する多くの挑戦のほか、ダリオ氏もより深い懸念を示している。現在、共和党は極右派によって支配されており、民主党が温和な左派ではなく極左派により多くの影響を受けることを懸念していることは、誰が選挙に勝っても米国が大きな政治的衝突を起こす可能性があることを意味している。
ドルと米国のインフレの見通し
インフレを「債務圧力の解消」と見なした結果だけに、ダリオ氏はFRBがいわゆる2%インフレ目標を達成できるとはあまり信じていないと直言した。
日本、米国、ユーロ圏で起きているように、世界の主要準備通貨の発行者3人が自ら切り下げを進めており、一緒に縮んでいるのは債務だと述べた。このような切り下げの結果は、ある通貨が他の通貨に比べて大幅に切り下げられるのではなく、より多くのインフレとより高い金価格に反映されるだろう。彼も債務の貨幣化が今後数年の傾向にあると信じている。
ダリオ氏は同時に、米国経済は政府の貸借対照表と損益計算書の悪化によって民間部門を支えているため、米国政府は赤字に対応するために債券を大量に発行し続けるだろうと指摘し、インフレ率がFRBや他の主要中央銀行の目標に戻りにくい原因でもあると指摘した。
日株の吸引力が低下した
日本メディアに対しても、ダリオ氏は「今の日本株は以前ほど魅力的ではない」と直言している。
彼は、価格要因に基づいて、日本は依然として魅力的な市場だが、通貨政策が引き締まっている状況では、日株の魅力も当然昔とは異なると述べた。
ダリオ氏はまた、日銀は債券について非常に大きな持ち場を持っており、利上げが強すぎると大きな損失を招く可能性があるため、より厳格な通貨政策をゆっくりと進めるしかないと予想している。同時に、日本政府、日銀は政策金利をインフレや名目成長の比較的低い位置に維持することで、膨大な債務の切り下げを進める可能性がある。これは、円債が依然として非常に悪い投資になり、相対的に株がよくなることを意味する。
また、日本の金利引き上げも日本資本の特定市場への流入状態を継続することが難しくなり、米債利回りにも上昇圧力をかけることになる。