「新FRB通信社」：住宅コストの高止まりがFEDの利下げ計画を破壊

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FRBの5月利率決議と最近の一連の当局者の表明を総合すると、FRBは年内の利下げ計画を放棄しておらず、市場も同中央銀行が9月に「初下げ」を行うと予想していることが明らかになった。
現地時間の土曜日の夜、「新FRB通信社」の異名を持つ著名なジャーナリスト、ニック・Timiraos氏は、住宅コストが今年は減速するとの見通しを発表した。FRBがインフレが安心して金利を下げるために十分に減速すると考えている核心的な根拠となってきた。
しかし、1年以上待ったが、この減速はまだ来ていない。一部のアナリストは、不動産市場の動的変化のため、このような減速はまったく起こらない可能性があると懸念している。そうであれば、金利を下げる理由は大きく弱まるだろう。
近年、住宅コストはインフレにおいて重要な役割を果たしており、消費者価格指数（CPI）に占める重みは3分の1に達し、個人消費支出物価指数（PCE）において6分の1程度を占め、後者はFRBが最も注目しているインフレ指標である。
パウエルFRB議長はこれまで、家賃コストの低下は最終的にはより広範な価格データに反映されると予想しており、政策立案者がいつか金利を下げることができるようにしていると述べてきた。パウエル長官は先週の記者会見で、「家賃が低ければ、インフレデータに反映されると信じている」と述べた。
しかし、最近の一連のデータはいくつかの不吉な信号を伝えている。ニューヨークFRBが月曜日に発表した調査報告書によると、米国の消費者が住宅を持つ夢を実現するのはさらに遠くなり、回答者は1年後に住宅価格が5.1%上昇し、1年前の予測の2.6%を上回ると予想している。賃貸料について、回答者は1年後のコストが9.7%上昇すると考えており、同調査史上2番目に高いデータとなっている。
米国の不動産仲介会社レッドフィン経済研究責任者によると、住宅はすでに米国の経済負担になっており、一部の家庭では食品や医療を含むその他の必需品を負担することができず、人々は毎月の住宅費を支払うために残業やローンを余儀なくされているという。
Timiraos氏によると、2022年の1世帯住宅の賃貸料は14%上昇したが、今年2月の賃貸料の前年同月比増加幅は3.4%に減速しており、新規マンションの供給競争の激化や、インフレ調整後の収入増加の過熱を反映している。
住宅インフレ率を3.5%に下げる必要がある
米国の3月のコアPCEインフレは2.8%だったが、昨年12月と比べてそれほど低くはなかった。住宅コストは、これまでの減速傾向を継続するのではなく、コアインフレがここ数カ月停滞している理由を説明するのに役立つ。
シカゴFRBのクルス議長は先月インタビューに応じ、住宅市場の発展はFRBの以前の予想に合致していないと述べた。「しかし、私はそれが減速すると思っています。もしこのような状況がなければ、FRBはインフレ率を2%に下げる目標を達成するのは難しいことを発見するかもしれません」。
コアインフレは3つの異なる部分に分けられる：商品、住宅、非住宅サービス。2%のインフレ率を達成するために、FRBはこれらの指標をすべて2%にする必要はない。
大流行前の10年間、コアインフレ率は2%をやや下回った。これは、商品インフレ率が約-1%、住宅インフレ率が2.5%から3.5%、非住宅サービスインフレ率が2%をやや上回ったためだ。
昨年のインフレ緩和の主な原因は、商品価格が大流行前の傾向に戻ったことだ。インフレ率を2%に戻すには、非住宅サービスインフレ率を現在の3.5%から3%以下に下げなければならず、住宅インフレ率を5.8%から3.5%前後に下げなければならない。
住宅コストが予想通りインフレを下げるのに役立つのではないかと疑う人もいる。家賃は給料や収入に敏感であることが多く、給料や収入が着実に増加している限り、家賃はそれほど遅くならないかもしれない。
市場の賃貸料が減速している重要な理由の1つは、業界が記録的な数の新しいマンションの供給を増やしていることだ。しかし、一部の業界幹部は、移民の増加や雇用や賃金の安定的な増加により、これらの供給は急速に吸収されていると述べている。