過去数営業日以来、世界の債券市場での売りが明らかに拡大し、主要な先進国の国債収益率を少なくとも10年来の最高値に押し上げた。債券市場は今周、各国の中央銀行の役人が今年からずっと警告していることを理解したようです:高金利が続く。
北京時間水曜日(10月4日)、"世界の資産価格設定のアンカー"と呼ばれる米国債の10年満期の収益率は4.9%に迫り、米国債の30年満期の収益率は5%を上回り、2007年以来の最高を更新しました。ヨーロッパでは、この地域の基準となる10年物のドイツ国債の収益率が3%に上昇し、2011年以来の最高となりました。一方、イギリスの30年物国債の収益率は1998年9月以来の最高となる5.115%に上昇しました。アジアでは、日本が1.545%、韓国が4.3%と、2014年1月と2011年以降の最高値を更新しました。
米国債の収益率がこのような水準に達したのは、2007 ~ 2008年のグローバル金融危機の時以来です。
では、このときアメリカ債の利回りが大きく上昇した要因は何でしょうか。これらの要因は米国債の収益率が大幅に上昇した現在の要因と比べてどのように違いますか。16年前の米国債利回りの上昇は、市場にどのようなショックを与えましたか?
16年前には3つの「導火線」がありました不動産の崩壊金利の上昇原油価格の上昇
米国債利回りとは、市場での債券の需給によって決まる、米国政府の異なる期間の借入金の金利のことです。アメリカ債の利回りが上昇すると、アメリカ債の需要が低いことを意味し、アメリカ政府はより高い金利を払って投資家を引きつける必要があり、それは消費者や企業にも伝わります。
米国債の価格と利回りは逆に働きます。米国債の価格が高いほど利回りは低くなり、その逆も同様です。ブルームバーグのデータによると、今年初めからこれまで、世界の債券価格は3.5%下落しており、火曜日にICEの米国の銀行債のボラティリティ指数は5月以来の最高値に跳ね上がりました。ペンボーム債指数の債券の平均価格は85.5セントまで下がっていて、1981年の最安値から0.5セントしか上がっていません。
frbや欧州中央銀行などの主要中央銀行の幹部が最近、短期的な緩和の可能性は低いと明言したことを受けて、長期国債を保有する投資家はより高い補償を求めています。
アメリカでは、膨れ上がる連邦予算赤字によって国債発行が増え、長期的なアメリカ債が圧迫を受けています。実際、長期米国債価格の下落に影響を与える要因は他にもたくさんあります。
2007年には、外国メディアによると、米国債価格の下落/米国債の収益率は3つの理由で高騰しています:まず、サブプライムローンの危机と不働産市場の崩壊によって、投資家と消費者の信頼感に「雪崩」が発生し、これは投資家のリスク回避資産の需要を増加させると同時に、彼らの将来のインフレと経済成長の期待を低下させ、米国債はそれほど魅力的ではありません。
また、大規模なインフレ利上げを抑えるために、2004年7月~2006年8月の間に連邦基金金利を1%から5.25%に引き上げたことで、短期米債が長期米債よりも魅力的になり、今後も利上げが続くとの見通しが強まり、長期米債の投資価値が低下したのです。
最後に、世界の原油価格は、地政学的な緊張と供給の問題のため、2007年9月12日、国際原油価格は最初の80ドル/バレルを超え、その後、2007年10月18日、国際原油価格は最初の90ドル/バレルを超えて上昇を加速しました。原油価格の上升は多くの企業と消費者の生産と輸送コストを増加させ、インフレ圧力を増加させ、米国債の実質的なリターンを低下させました。
このようなマクロ環境の下で、10年物の利回りは2007年に5.32%、30年物は同年7月に5.33%、2年物は同年11月に5.1%と、当時のfrbの目標金利を上回っています。
現在に目を向けると、状況は似ているようです。米国時間10月3日(火)、30年物住宅ローンの平均金利は7.72%と、2000年以来の高さとなりました。今年に入ってから国際原油価格は高止まりを続け、WTI原油の先物価格は年初から現在までの累積上昇率が18%に達し、7月初めから現在までの累積上昇率は一時30%を超えました。
また、2022年3月にfrbが「ボルカー時代」の最も急進的な利上げサイクルを開始して以来、米国連邦基金の有効金利は5.25%~5.50%のレンジに高騰し、2006年以来の最高値となっています。最近のfrbの政策声明と当局者が公開的にタカ派のシグナルを伝えて以来、各期間の米国債は引き続き上昇しています。
現在の状況は2008年以前と似ています
国際通貨基金(IMF)はブログ記事で、「米国債は固定市場の価格決定基盤であり、世界中のほとんどの証券に影響を与えています。このため、収益率が急速に上昇し続ければ、リスクプライシングを誘発し、融資環境が全般的に引き締まり、新興市場の働揺を誘発し、現在の経済回復を妨げる可能性があります。」
米国債の収益率の上昇は、上記の借入コストの上昇の影響に加えて、社債、住宅ローン、クレジットカードなどの他の証券銘柄の金利とのスプレッドを拡大させ、リスクプレミアムとデフォルトリスクを増加させ、投資家の売却と再融資を難しくし、信用収縮と流働性危机を招きます。米国債の収益率の上升はこれによって2007 -2008年の世界金融危机の主要な要因の1つになります。
hsbcストラテジストのSteven Major氏は水曜日、顧客へのレポートで、米国債の収益率の高騰について、「米国債の収益率はここ数年で最高に達し、世界の収益固定分野の他の分野や部門に影響を与え始めています。」と述べた。
hsbcだけでなく、ウォール街にも不安を感じている人はたくさんいます。jpモルガン・チェースのストラテジスト、マルコ・コラノヴィック氏はレポートの中で、現在は「2008年以前と似ている」と述べています。
Kolanovicは報告書の中で、2007年のfrb利上げサイクル終了後の米国経済を3つの段階に分けていますが、この3つの段階は現在の状況と驚くほど似ていて、あるものは一致しています。
第1段階:frbは2006年6月30日に緊縮サイクルで最後の利上げを行い、連邦基金金利は5.25%(現在の水準と同じ)に引き上げられました。frbが2006年8月の会合で利上げを一時停止したことで、リスク資産が強気に上昇し始め、2007年初めまで強気相場が続いていました。しかし、当時の緊縮サイクルでfrbが425ベーシスポイントの利上げを行ったため、借入コストが急激に上昇し、アメリカのGDPは大幅に下落しました。
第1段階では、市場の一般的なコンセンサスは、米国経済の急速な減速、不働産市場の急激な下落、frbの政策は、景気を再生するためにタイムリーに利下げに移行します。
第2段階:2006年末から2007年初めにかけての一連の強力な経済データは、米国経済が高金利と高商品価格の影響から脱しつつあると市場に確信させました。強力な経済データは、楽観的なハト派がfrbの利下げ予想を打ち砕き、市場もfrbが軟着陸したという見方を受け入れつつあります。当時のアメリカのインフレはまだ粘りを見せており、frbは2006年8月に利上げを一時停止しましたが、明確なハトの動きはなく、むしろタカ派的な発言が相次いでいました。
この段階についてコラノヴィックは、これが現在の状況だと明言しています。
第3段階:2007年6月~10月インフレ圧力が続いているため、投資家はfrbが金利を下げるどころか、頑固なインフレを抑えるために金利を上げ続ける可能性があることを認識し始めました。このような激しい反発が予想される中、市場リスクが一気に好転し、リスク資産が大量に売られ始めました。2007年10月から2009年3月までのわずか半年間で、s & p500指数は57%下落し、70年ぶりの半年間の下げ幅を記録しました。