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普徕仕亚太区多元资产解决方案主管Thomas Poullaouec及其团队发表最新报告称,进入2024年,市场普遍认为,由于在控制通胀取得进展,加上当前利率较高,在发达市场央行中,美联储将率先减息,而市场预期欧洲央行行动将会较慢,因为通胀持续,并且增长疲软。虽然美国和欧元区情况有差异,但市场反映两大央行均有望在6月开始减息。此外,普徕仕亦对现金维持相对高配,因为现金仍提供有吸引力的收益率和流动性,有望利用潜在的市场错配。
普徕仕表示,当前美国经济增长持续超出预期,通胀放缓趋势缓和,劳动力市场维持稳健,市场预期美联储或将减息时间推迟。相反,因欧元区通胀下跌趋势加速和增长疲弱,市场对欧洲央行减息的预期升温。但欧洲央行仍维持耐心,审慎监测薪酬增长和劳工谈判,以确保通胀压力正在减弱。但普徕仕也指出,虽然美国和欧元区情况有差异,但市场反映两大央行均有望在6月开始减息。虽然央行采取更同步的行动有望降低市场波动的风险,但在6月到来前,仍存在许多不确定因素,可能再次令央行政策出现差异。
在固定收益市场方面,投资者一致预期孳息率曲线将出现“牛陡”(bull steepening),该现象在今年仍未出现。普徕仕表示,市场纷纷押注美联储即将减息,随着曲线的重新变陡,或会令短期债券孳息率的下降速度快于长期债券的孳息率,为短期债券的价格带来利好。但孳息率曲线已倒挂数月,而这往往意味着经济或将步入衰退。
普徕仕称,美国经济维持稳健,通胀放缓逐步取得进展,令经济避过衰退的可能性增加。虽然这对经济而言是正面消息,这亦为美联储创造空间,令当局能在更长时间维持较高利率,以确保通胀得到控制。这对于押注短期利率即将降低的投资者而言,或是利淡消息。
这种期望亦对股票投资者有影响,他们或会乐观地预期短期债券孳息率下跌,将吸引货币市场基金中超过6万亿美元的现金重投风险资产。孳息率曲线“牛陡”虽然仍未出现,但预计这种情况终将出现,而时间点会更晚且过程更加循序渐进。
此外,由于增长强劲、通胀放缓、盈利具正面趋势,估值合理(除大型股外),普徕仕转向稍微偏高股票。在固定收益方面,普徕仕提高对新兴市场当地货币债券的配置水平至高配,预期该资产类别将受惠于许多新兴市场国家快速减息。
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