中国の不動産産業危機による経済危機は持続的に発展している。この危機の最も明らかな症状は、中国最大の不動産会社の一つである恒大資が借金を返済せず、2兆5000億元近くの借金を抱えていることだ。多くの論者は、このような巨額債務が中国の金融システムと経済全体に脅威を与えることを政治経済学の視点から解説している。多くのオブザーバーから見ると、中国では5年に1度、全国金融工作会議が1年以上延期された後、10月末に開催され、一部の原因や大きな原因も不動産業界の危機が中国経済全体にもたらした脅威であり、中国当局は対応が困難であり、言葉では言えない。学者の程暁農博士は、このような債務可敵国の大情勢の由来を利益チェーンとその運営の観点から説明した。
中国の不動産産業危機の大図
過去20年間、超常的に発展した不動産産業は一時、中国経済の半分を占め、世界の奇観となった。高度なレバレッジ、すなわち大挙した借金の積み上げによる超常発展によって形成されたこのバブルは、今、気を落としている。バブルの破砕は千百万人の中国民衆に終生の蓄えが水泡に帰す脅威をもたらすだけでなく、中国政府にも予測と対応が難しい社会不安の見通しをもたらした。
世界第2位の経済体として、中国の不動産業界危機が金融危機と全体的な経済危機を引き起こす見通しもIMFの注目を集めている。同時に、学者やアナリストたちは恒大のような不動産大手がどのようにして1社で2兆5000億元の巨額の債務を抱えることができるのかを研究し、分析している。
学者の胡平氏は、（恒大社長）許家印の経営モデルは、銀行に融資し、政府に土地を買うこと、銀行はどうして彼に融資するのか。政府はどうして彼に土地を売りたいのですか。彼らがリベートを取ることができるからだ。だから、銀行のボスのほかに、政府の役人もいて、許家印の仲間だった。
独立時評論家の蔡慎坤氏は、恒大の事故は必然的であり、もし権力者が護衛をしていなければ、恒大はとっくに烏有に帰していただろう、実際、11年前、米国の有名な空頭機構であるシトロン（Citron Research）は空恒大の報告書を出して、恒大の存在する問題を非常に詳細に指摘し、恒大の最終的な結末を明確に予言した。
中国の不動産業界の問題は目下発展を続けている。月曜日（10月30日）、米紙ウォールストリート・ジャーナルは、世界的な銀行大手HSBCの総裁が、中国の不動産危機は過ぎ去り、中国政府が同産業を支援する措置が功を奏していると報じた。しかし、危機が本当に過ぎ去ったのかどうかはまだ分からない。
恒大（および中国の他の一度は風光明媚になり、現在は苦境に陥っている大中小不動産会社）が借金を取り立てるのはいったいどのような過程なのだろうか。中国の不動産業界の危機と経済危機は中国政府、中国経済、中国民衆、外国投資家にとって何を意味するのか。中国政府は不動産産業の危機を解決する意欲があり、能力があるのだろうか。中国の現行の政治経済制度は、恒大のような不動産業者が中国経済に時限的な大爆弾を製造する局面を再び避けることができるだろうか。
これらの問題を長期的に観察し、研究してきた学者の程暁農博士は答えを提供した。プリンストン大学の社会学博士を獲得する前に、程暁農氏は中国経済体制改革研究所総合研究室の主任を務め、中国政府体制と官僚機構の運営について最初に理解していた。彼にしてみれば、目下の中国不動産業界の危機をもたらしたのは、中国の政治体制の制度的腐敗もあれば、中国の大手銀行の不動産産業に対する基礎知識の欠如もあり、それによる危機はかつてなく、解決の道は今も見えない。
以下は程暁農が米国の音声インタビューを受けた一部の内容の要約である。
 
 
不動産産業の大膨張による大災害、新時代の大躍進の産物
記者：恒大は一度は大きかった。恒大老総許家印は一時、全国で最も裕福で、2900億元の価値があった。現在、恒大資本は債務を返済せず、負債は2兆5000億元である。中国では以前、ある人は金持ちで、金持ちの敵国だと言われていたが、今では許家印や恒大は借金の敵国だと言える。2兆5000億という天文学的な借金はどうやって来たのだろうか。
程暁農：この債務は新しい大躍進の結果だと言いたい。私たちの年齢の人は多少知っているかもしれませんが、大躍進は毛沢東時代に発動された鉄鋼生産量が何万トンを突破し、食糧生産量が何万トンを突破する運動です。このようなでたらめな大躍進を起こして、それからコストを無視して大量に偽造して、それから表面的に目標を達成しているようなこのような任務を積み上げて、結果は？餓死者3000万人を含む無限の被害をもたらした。
なぜ今、私は不動産という大バブルを大躍進と言っているのだろうか。それがあなたの質問と関係があるということです。実際、不動産バブルは中国の金融制度が生んだものだ。つまり、それは共謀があって、その共謀は銀行です。
もちろん銀行がバブルを作るためにやったとは言えないが、銀行の貪欲さと頭の単純さ、リスク意識の深刻さがこの結果をもたらしたということだ。実際、債務可敵国とは、不動産会社が巨大な債務を銀行になすりつけているということだ。
では、銀行はどうして瓜を栽培して豆を得ることができますか。銀行は不動産ローンでお金を稼ごうとしたが、結局儲けて銀行を自分で入れたと思う。銀行は融資面での厳格な審査と監督管理を緩和した。つまり、銀行はその中から一票をすくい、一儲けしたいと考えている。その結果、大躍進と同じように全国的、ほとんどの省・市が形成され、チベットを除くすべての省・市には基本的にこの恒大式の不動産会社が登場するだろう。
不動産産業に大きな問題が発生し、政府規制当局はどこに行ったのか
記者：恒大はなぜ債務可敵国、中国経済の時限的な大爆弾になることができたのか。言い換えれば、中国政府の多くの規制当局は、ここ数年、なぜ恒大のような会社に大きな青信号を送ることができ、ついに目下のような収拾のつかない局面になったのだろうか。
程暁農：実は不動産管理の上で、中央政府は最後にチェックしていない。この不動産バブルの拡大を最初に後押ししたのは、実は地方政府だった。もちろん、広東から始まりました。広東地方政府はまず香港人を学んで、それから発見し始めて、私たちの中国のすべての土地はすべて公有で、政府はどれを売りたいのか、しかも強力に徴収することができます。だから前世紀最後の数時間、中国の強制立ち退きが盛んになった。なぜ地方政府は地方ごとに、都市ごとに一番いい土地を先に出して不動産会社に売ることを考えているのだろうか。政府が土地を売っているので、それを政府収入の重要な源としている。これを表外収入といい、名目上は財政の正常な収入ではなく、土地を売った収入だ。いわゆる政府の第2予算だが、第2予算は第1予算が税収である以上に膨大になることがある。
政府はなぜそんなに力を入れているのだろうか。それは手を引けばいいからだ。誰がついてもその中から1枚取ることができる。お金を持っている人は、例えば不動産開発をしている人で、中国の各都市には地方融資プラットフォームが多くないか、地方という都市投資会社があるが、それは実は政府が不動産会社に土地を売っている白い手袋だ。これらの白手袋は不動産バブルを推進する過程で銀行から利益を得ながら、不動産屋から賄賂を受け取る。
この人たちもむだに飲み込んだわけではない。上には彼らの世話をする人がいるだろう。肉があるので、一人で飲み込むことはできません。だから、これらの都市不動産投資会社は都市投資会社であり、それらも上に孝行しなければならず、このように上に行かなければならない。中国のこれらの反腐敗映画の紹介を見ていると、市委員会書記から市長まで、少なくとも主要な人を平らげなければならない。振り子とはお金を送ることです。
これもなぜ中国の役人たちが突然発したのか。ほら、中国の今の役人たちのお金の程度は、決して給料で貯金しているわけではありません。鬼も信じない。
不動産産業の風景が無限に広がる良い日に誰が最も利益を得ているのか
記者：恒大と中国大中小の一連の何千軒の不動産産業が知られていないが、それらは一度は景色が無限で、景色が無限の日の中で、中国はいったいどれらの人がその中から最大の利益を得たのだろうか。
程暁農：正確にはあなたの地位次第だと思います。あなたは不動産会社の大ボスで、もちろんあなたが最も利益を得ています。許家印には碧桂園や他の会社のオーナーとしての利益が最も多いのは言うまでもない。そして不動産会社の中間層も同じです。
それから？政府の役人はみな権力者でなければ利益を得られないのではないか。それは必ずしもそうではない。権力者という概念はどのレベルか見なければならないからだ。もちろん、北京では中央級のそれは権貴と呼ばれていると言っています。北京の人は地方県の幹部を見ていると権力者ではない。彼らは何を計算しますか。しかし、ある県のおじいさんは地方で牛がだめで、地団駄を踏むと、県全体が震えた。しかし、北京に着いたら、彼らは何を計算しているのだろうか。しかし、地方のある県城では、その権力者は県のおじいさん、県政府の県委員会の幹部たちだ。
中国には2000以上の県があり、ほとんどの県で不動産開発が行われているため、現地の多くの幹部もその相応のレベルで相応の地方級の不動産会社と結託し、その中からお金をもらっている。県知事は権力者ではないが、実際には地方では、彼らは地方の小さな豪強である。
不動産会社危機と中国全体の経済危機
記者：恒大、碧桂園のような大型不動産やその他の大中小不動産の倒産や形同倒産は、中国政府、中国国内外の投資家にどのような損失をもたらすのだろうか。
程暁農：じゃ、まず損失の大きさから並びます。最大の損失は、不動産会社がある程度大きくなると、ドル債を発行し始め、香港を通じて海外の投資家にドルで債券を発行することだ。つまり、その会社の信用保証、さらには中国の銀行を引き延ばして保証することになる。私はここであなたたちに10年期、5年期のお金を借りて債券の形で借りていると言っています。私の債券を買って、お金を貸してください。
では、これは何の数字でしょうか。4、5千億ドルくらいあるかもしれません。現在、恒大をはじめ、碧桂園、恒大の後に続く一連の不動産会社の借金はほとんど返済できず、つまり4、5千億ドルが水浸しになっている。ウォール街はこのことでとても焦っている。
中国政府にとっては、視野の狭い役人が言うかもしれない。「大丈夫だよ。それはアメリカ人の金だから、損をしたら損をする。彼はどうすることができるのか」。そう、ウォール街は損をしても飲み込むしかないかもしれない。しかし、これは本当に中国政府にどんな損失をもたらしたのだろうか。国際的な信用の大きな損失をもたらした。
だから、これは中国政府の国際金融信用に対する最大の損失である。改革開放から40年以上経った結果、中国政府は自分の国際金融信用を築き上げ、まためちゃくちゃにした。これは第一の損失であり、
第二の損失は、中国政府が言う主力銀行、それが主要な国家銀行であり、先ほど述べた4大銀行、工商銀行、農業銀行、建設銀行、中行、それに交通などいくつかの銀行である。これらの主要な銀行にも、ローンという不動産会社の借金が大量にある。不動産会社が倒れて、これらのローンも巨大な額で、数十兆あるかもしれないが、この数十兆は返せない。
銀行というお金は銀行が自分で作ったものではなく、庶民の預金を積み上げたものだ。だから実際には政府や中国の主要銀行になって庶民に借りがある。
今の問題の鍵は何ですか。政府の信用です。中国政府の信用は中国ではまだ崩壊していない。庶民は私が中国最高の銀行にいると信じていないと言っていたお金がなくなってしまった。その局面になったら、みんながもみ合って、中国政府は遊びきれなくなる。
もちろん、私は政府が崩壊したと言っているのではなく、政府はいろいろな方法を考えて、庶民をあやして、「あなたたちのお金は失われていない。党と政府はいずれあなたたちにあげると約束している」と言わなければならないと言っている。遅かれ早かれいつの日かというと、それは決してはっきりとは言わない。その日がないから。
第3の損失について言えば、中国政府の損失は間接的だ。不動産会社にはまだ借りている上流会社が多く、不動産設計会社、施工会社の内装会社など、原材料会社もあり、建築材料、建築用の金属などを提供している。
この一連の会社はまた数兆の債務であり、企業手形と呼ばれている。企業手形とは、実は不動産会社が借りている請求書であり、借金メモ、メモである。そもそもこのメモを出したのは、私があなたに何億何万ドル借りているかということで、原則的には限定された日付で何日までに返すと言っていない、そうでないと追加利息を払うことになります。どうしてないの？企業間の相互信頼に基づいています。
しかし、このような商業手形が不動産会社の倒産によって返済されなくなると、その上流会社は多くの影響を受けている。一例を挙げると、セメント業界は現在、大規模な人員削減と同時に大規模な減産を行っている。どうして？不動産会社が倒れて、借りたセメントの帳簿はもちろん返さないで、セメント会社はそれで終わりです。
同時に不動産会社はまだ多くのお金を借りており、庶民に直接借りている。彼らは財テク製品などを通じて財テク製品の高金利をむさぼる多くの庶民を引きつけ、彼らの金を集めた。今はこのお金もなくなっているので、庶民も相当な被害を受けることになります。中国政府が今できる唯一のことは、庶民が借金を追うことを許さないことだ。あなたたちは損をすれば損をし、なければ損をする。
不動産危機が中国の過去30年間の繁栄を原型に戻した
記者：中国の現行の政治経済制度で、将来恒大や不動産業界のような時限爆弾の形成を回避または根絶することができるだろうか。
程暁農：次の時限爆弾の形成を考えなくても、この時限爆弾は中国には耐えられないと思います。この時限弾は中国をめちゃくちゃにしてしまうかもしれません。ぼろぼろになってから2つ目の時限爆弾を形成する必要はありません。これ1つで十分です。
今私たちは、中国の大学卒業生の就職率は極めて低く、ほとんどの若者は都市で平らになり、未来に希望を抱いていないと話しています。自分には希望がないので、彼らにも希望がないことを望んでいると冗談を言う人もいる。中国人は聞くとすぐにわかるが、彼らは上を指している。今では人はみなこのような心理状態になった。このような状況の下で、中国の経済、中国の民生、中国の庶民の未来は、実はすでに中に弁償している。
この状況で、私たちは今何を待っていますか。待っているのは、その時限爆弾が本当に爆発したときにどんな状態になるかだ。私は惨状を言わずに、どのように爆発したのかと言った。実は銀行をじっと見ていればわかると思います。すべての爆弾は、実は1つではありません。無数の銀行の中に無数にあり、どの銀行にも爆弾があります。唯一知らないのは、あなたのタイマーが設定した爆発時間はどのくらいですか。知らなかった。短いものは2年で爆発し、長いものは3年、4年、5年かもしれない。そしてそれはチェーンです。これを揚げるともう一つの音がします。だから、そういう視点では、時限爆弾をもう一つ新しいものにすることを考えなくてもいいと思うので、それは大変だと思います。これだけでもう大変だ。中国の過去30年間の繁栄を原型に戻すと言えるだろう。