2年をかけて、アリババはついに香港連合所とニューヨーク連合所の二重主要上場を実現した。
8月28日、アリババグループは二重主要上場を正式に完了したと発表し、香港株表記のうち第2上場を代表する「S」も香港ドルと人民元カウンターの株式略称から削除された。同日の終値までに、アリババは79.1香港ドルを受け取り、1.06%下落し、時価総額は1.53兆香港ドルだった。
第2上場から二重主要上場まで、アリババは自分の資本市場の重心を取り戻し続けている。しかし、2年間でアリババ自身だけでなく、投資環境全体も昨日とは異なり、アリババは当初の目標を達成することができたのだろうか。
帰港主な上場
アリババがこれまで香港資本市場で取ってきた取引メカニズムは2次上場だった。
華夏時報の記者によると、2007年にアリババのB 2 B事業が香港証券取引所に上場したことがある。2014年、アリが全体の上場を考えた時、第一選択地は香港だった。しかし、関連規定の制限により、最終的には米国に転出して上場した。2018年に香港証券取引所が上場制度改革を開始した後、2019年11月にアリババが香港に2次上場したが、ニューヨーク証券取引所は依然として主要上場地である。2022年7月、アリババは香港での主要上場への転換を申請した。
ある業界関係者は記者に、二次上場は監督管理の要求が比較的簡単で、上場コストも低く、両地の株価は密接に関連しているが、二重主要上場監督管理の要求は厳格で、両地の株価表現も相対的に独立していると伝えた。また、重要な違いの1つは、二次上場の株式は香港株式通に組み入れる資格がなく、主に上場する株式は関連規則に合致して入ることができるということです。
ベテラン投資家の王骥躍氏は、アリババが香港を主な上場地に転換したのは、主に両地市場の考慮に基づいているのか、米国資本市場の現在の焦点は雄大さを代表とする少数の米国科学技術株にあり、アリババの注目度は低すぎるが、香港ではトップ企業だと考えている。
時価総額で見ると、現在の香港株の1位は時価総額3兆香港ドルを超えるテンセントで、アリババは0.09兆香港ドルの差で中国移動に次いで香港株の3位にランクされている。
王氏は同時に華夏時報の記者に対し、米国は金利低下の周期に入り、資本が米国から流出する可能性があり、米資本市場は変動する可能性があるが、香港は資本流入地である可能性があると述べた。
また、香港株第2位の時価総額会社として、より理解できる大陸部投資家を誘致することは、アリババが香港を主要上場地に転換した重要な理由の一つだ。
記者によると、2019年にアリババが香港で2番目に上場して以来、大部分の公衆流通株は香港に移転し、時価総額と取引量の面でアリは香港株の上位に位置してきた。8月28日、記者の投稿までに、アリババの香港株の出来高は27億6100万香港ドルで、テンセント、美団に次いで3位だった。
機構研究報によると、市場はアリババが香港の二重主要上場を完了した後、香港株式通に組み入れる条件に合致し、早ければ9月に香港株式通に組み入れることが期待されている。このうち、モルガン・スタンレーは研報の中で、香港株式通に組み入れた後、長期的には南向資金持株比率が10%を超える安定性があり、会社価値に大きな増分支持を提供する見通しだと展望している。
レンズ研究の創始者であるまして玉清氏はまた、華夏時報の記者に対し、アリババの米国株と香港株のダブル再編は上場し、主にリスクを分散させ、評価修復のために可能性を提供すると述べた。彼は、現在の環境は短期的な要素にすぎず、今後市場が回復すれば、チャンスが来ると考えている。「推定修復も短期的な過程ではなく、長期的な過程があるだろう」。
株価はいつ上がるか
より多くの南向資金を誘致しようとする背景には、アリババの株価は2年前に比べて3割近く縮小している。
アリ氏が香港で主要上場に転換することを提案した2022年7月を座標とし、当時の株価は107香港ドル前後で、時価総額は2兆香港ドルを超えた。しかし、8月28日の終値を大雑把に計算すると、2年前の7月に比べて26%縮小した。
実際、2年前もアリババが香港資本市場で最も輝いていた時期ではなかった。2019年11月、アリババは176香港ドルの発行価格で香港株に戻り、同年12月には200香港ドルの大台に乗った。2020年10月末、アリババの株価は309・4香港ドルの史上最高峰に浮上したが、その後下り通路が開かれた。
株価の下落に対して、アリババも長期的な株式買い戻しを始めた。今年6月末までの2025年度Q 1で、アリババは58億ドルの株式を買い戻し、アリババCFOの徐宏氏はこれを「過去数シーズンを超える努力」と呼んでいる。2024年度全体では、アリババは125億ドルの株式を買い戻した。
資本市場だけでなく、アリババ自身にも大きな変革が起きている。アリババは昨年1年間だけで史上最大の「1+6+N」分割、最高経営陣の交代を経験し、これまで積極的に行ってきた事業分割上場はその後も棚上げになった。
多くの変化の背後には、資本市場を直接刺激することができるのは、企業が「永遠に頭打ちにならない」ように見える成長空間である。これはアリババの呉泳銘現CEOが何度も強調していることでもあり、現在のグループの最高優先順位は電子商取引とクラウドコンピューティングの2つのコア業務を成長動力に再燃させる重要な原因である。
このうち、電子商取引はアリババの中核事業であり、その中で中国の小売業はさらにそのバラストストーン事業である。しかし、618年の中で大きな促進があった2025年度Q 1では、淘天グループの売上高と調整済みEBITAはいずれも前年比1%減少し、淘天収入の95%を占める中国の小売業の当期収入は前年比2%減少したことに言及する必要がある。
しかし、もう1つのコア業務であるアリクラウドは当期に急速に増加した。Q 1財季、阿里雲の収入は前年同期比6%増の265.5億元、調整済みEBITAは同155%増の23.37億元だった。対照的に、前四半期の2つの指標の伸び率はそれぞれ3%と45%だった。
電子商取引の在庫市場の紅海殺し合いに比べて、競争は激しいが規模の大きいB端市場はアリババの評価を回復させる薬かもしれない。