暴落、反発、再下落、また急騰――米株投資家にとって先週の彼らの目と気持ちは、株価指数の激しい変動に伴って次々と「ジェットコースターの旅」を経験してきたに違いない。この緊張して刺激的な激動相場は、スタンダード500指数の価格変動幅を暗黙的に測定するCboe変動率指数（VIX）を、2020年の疫病発生ピーク以来見たことのないレベルに到達させた。
今、業界関係者が1週間の週末を経て、最も明らかにしたい問題は、金融市場で巻き起こったこの「夏の嵐」は、果たして終わったのだろうか。
実際、先週、市場を刺激する一連の刺激を身をもって経験したのは、明らかに米国株投資家だけではなく、株式市場、債務市場、為替市場、暗号通貨まで、例外なく大きな変動に遭遇した。業界関係者は、先週月曜日から金曜日までの一連の緊張して刺激された市況を統計した：
月曜日：スタンダード500指数は3%下落し、VIX指数は23時から65時まで急騰し、2年/10年期の米債利回り曲線は2022年以来初めて逆回転を終え、日株は史上最大の1日ポイント下落幅を記録し、円は対ドルで141.7まで急騰し、ビットコインは16%から5万ドル以下まで急落した。
火曜日：スタンダード500指数は1%以上反発し、VIX指数は2010年以来最大の下落幅を記録し、日経225指数は10%以上上昇した。
水曜日：スタンダード500指数は1.7%の上昇幅から逆転し、終値は0.77%下落し、円は対ドルで147.9円に下落した。
木曜日：初めにデータを要請して市場感情を奮い立たせ、スタンダード500指数は2.3%上昇し、2022年11月以来最大の上昇幅を記録した、
金曜日：スタンダード500指数の週間終値は最終的にほぼ横ばいで、ビットコインは前の日曜日以来初めて6万ドルを突破し、2年間の米債利回りは奇跡的に最終的に週間高となった。
多くのアナリストによると、2024年のこれまでで最も深刻な市場不安相場の顕著な特徴の1つは、その背後にはトレーダーの過度な行為によるものが多いことだという。これまで円安を利用してきた投機家は、米日の通貨政策の逆転を背景に、利益確定の取引に見舞われ、この数カ月間利益を得てきた量子化アナリストも懲罰を受けた。
簡単に言えば、米国の景気後退リスクへの懸念は、最初は最強の売りの波を引き起こす引き金に火をつけたが、レバレッジチェーンはその後加速して一連の市場逆転を引き起こした。しかし、急落した市場からの潜在的な景気後退のシグナルも曖昧になっている。散戸短線客からFRBパウエルまで、FRBの9月の利下げに備えているようだ。一連の資産カテゴリや業界を考慮すると、経済への懸念の声はまだ出ていないようで、強気のスローガンも先週末から騒々しい市場の中で浮上し始めた：低価格買い。
では、新たな週の幕開けに伴い、市場参加者は次にどのような試練に直面するのだろうか。
新しい週の試練
現在のところ、より多くの重要なマクロ経済データの集約化は、投資家が直面しなければならない核心的な試験となるだろう。スケジュールによると、米国労働省は今週水曜日に7月のCPIデータを発表するが、木曜日には「テロデータ」と呼ばれる米国の小売販売も、投資家と「会う」ことになる。
シティグループのデータによると、価格内の弱気オプションと強気オプションのコストに基づいて、トレーダーたちは現在、水曜日に米CPI報告書が発表された時、スタンダード500指数は上下いずれかの方向に1.2%移動すると考えている。先週木曜日、シティの上記モデルは、米株の初期請求データ後の大相場を予測することに成功した。
この定価が火曜日の終値まで維持されれば、パウエル氏がジャクソン中央銀行の年次総会で演説した日であり、後者はブリティッシュが財報を発表した翌日である8月23日と8月29日の暗黙の変動率予測に匹敵するという。
派生品分析会社Asym 500の創業者Rocky Fishman氏は、「オプション市場はまだ株式に対して万事順調なシグナルを送っていない。変動率が高いときは、これまでは株式を購入する良いタイミングだったが、ある程度は発生しているので、CPIは重要な触媒になるだろう」と述べた。
さらに重要なのは、スタンダード500指数は月曜日の3%の暴落から回復したが、当時は円キャリー取引の大平倉が世界的な売りを引き起こしていたが、オプション市場の専門家は完全には買わなかったようだ。
ブルームバーグがまとめたデータによると、ヘッジSPDR S&amp ;P 500 ETF Trust（このベンチマーク指数を追跡する最大ETF）は、今後30日間で10%下落した場合の保証契約価格が、ヘッジが10%上昇した場合の保証契約価格の2倍となる昨年10月以来の最高を記録した。
「私たちは曲がり角にいて、もともと経済的な悪いニュースは良いニュースだと考えられています。FRBの転向を迫る触媒になるからです」と、Sage Advisory合同投資責任者兼取締役社長のThomas Urano氏は述べた。「しかし、これからデータが弱まっていくと、このような背景は株式投資家を失望させ、株式市場がさらに大きく変動することになります」
JPモルガン・チェースのクロスアセット・ストラテジストのトーマス・サロペック氏も、現在の株式市場では、経済成長リスクへの懸念が依然として払拭されず、動量取引と防御性プレートを追う大回転を招いているとみている。業界がまとめたデータによると、過去10取引日のうち、スタンダード500指数の日内上下振幅は平均2%に達し、2022年11月以来最高となった。
これは、トレーダーたちが水曜日のインフレ報告書に大きな変動が予想されている理由を説明している。
特筆すべきは、私たちが以前紹介したように、もし本当に円と米株の激しい変動の源をさかのぼるならば、最も重要な日は「7月11日」かもしれない。その日は米国が前回CPIを発表した日である。
現在、業界調査のエコノミストの中央値予測によると、米国の7月CPI材料は前月より0.2%上昇し、前月より0.1%下落し、7月CPIの前年同月比上昇率は3.0%を維持する見通しだ。エネルギーと食品価格を除いたコアCPIの前年比と前月比はそれぞれ3.2%と0.2%と予想されている。
水曜日のこのCPIデータが予想通りになるか、市場の変動を緩和するのに役立つかもしれないが、もしこのデータが明らかに高いか低い場合、トレーダーは米国経済とインフレの見通しに対する彼らの見方を再調整し、新たな市場混乱を引き起こす可能性がある。
エバンス・メイウェルthのエグゼクティブパートナーであるブルック・メイ氏は、「FRBが最終的に景気減速で大幅に金利を下げた場合、これは歴史的に株価のリターンにとって良いことではない。現在の経済パフォーマンスは人々が思っているほど悪くない。しかし、今後数週間は株式市場がさらに変動すると予想されているので、もっと下落しても不思議ではない」と述べた。