米国は現地時間の金曜日、6月の消費者支出物価指数（PCE）を発表する。最近、米株の変動が激しくなるにつれ、これもさらに注目を集めるだろう。
FRBの議事録と役人の話でリスクが日増しに均衡していることが何度も言及されていることを考えると、最新のデータが予想以上に合致している場合、政策の方向転換に関する議論は遠くないかもしれない。しかし、将来のインフレが2%に向かう中で直面する抵抗と不確実性を考慮すると、初めて金利を下げた後の経路にも不確実性がある。
物価の伸び率はさらに下落する見込みだ
第一財経がウォール街機構の予測をまとめたところ、最新のCPIデータを参考にした6月のPCEは前年同期比2.4%、前月比0.1%、コアPCEは同2.5%、前月比0.1%増加した
ガソリンコストの低下と賃貸料の上昇幅が鈍化したため、6月の消費者価格指数（CPI）は前月比0.1%下落し、前年同期比の伸び率は3%に低下し、2021年以来の最低水準を記録した。デフレは軌道に戻った。サービスコストの小幅な上昇は商品価格の下落によって相殺され、6月を過ぎないうちにPPIの前月比は0.2%上昇した。
FRBの第一選択インフレ指標として、PCEの5月の前月比は横ばいで、前年同期比2.6%増加した。変動の大きい食品やエネルギーを除くと、コアPCEリング比は0.1%増加し、前年同期比2.6%増加した。
商品価格の下落に伴い、FRB当局者はコアインフレにおけるサービス価格の変化に注目し、インフレへの対抗における最新の進展を測定している。今月初めに米国供給協会（ISM）が発表したデータは、ビジネス活動の急激な下落と注文の下落により、6月のISMサービス業指数は48.8に低下し、3カ月以内に2度目の栄枯線の下に下落したという積極的なシグナルを与えた可能性がある。分析によると、これはインフレ圧力の放出にサービスする重要な信号になるという。
PCEと同時に発表されたのは、個人所得と個人支出の月率だ。両者は将来の物価動向を予測する上で重要な参考意義があり、消費者支出と収入予想の弱化は需要のインフレへの影響を反映するのに役立つ。
富国銀行が第一財経記者に送った報告書によると、超過貯蓄の消費が尽き、高い貸付コストが消費者行動に圧力をかけているという。娯楽用品や金利に敏感な耐久財の需要は明らかに弱まっている。しかし、最近の小売販売の反発を考慮すると、支出月率は0.4%増加し、5月より0.2ポイント加速する見込みだ。
個人所得は着実な上昇を維持し、5月より0.1ポイント下落した0.4%増加する見通しだ。同行は、労働市場が疫病前の正常な状態に回復するにつれ、賃金の伸びが鈍化することは消費者が直面する次の逆風だとみている。
FRBは新たな試練に直面しているか
インフレと経済見通しの不確実性が続いていることを受けて、ミシガン大学の7月の消費者信頼感指数は再び半年低位に下がった。調査によると、1年期のインフレ予想は2.9%だった。
物価圧力が緩和される兆しがあるにもかかわらず、JPモルガン・チェースのデイモン最高経営責任者（Jamie Dimon）はこのほど、再び警告を出した。「将来的には、巨額の財政赤字、インフラ需要、貿易再編、地政学的リスクなど、さまざまなインフレ要因が存在します。そのため、インフレと金利は市場予想を上回る可能性があります」
複数のFRB高官も、インフレが金利低下が合理的であることを証明するのに十分なほど減速していることをデータがさらに確認してほしいと述べた。パウエルFRB議長は今月、国会聴聞会に出席した際、最近の価格圧力の改善傾向を認めたが、インフレが破られたと宣言する準備ができておらず、「より良いデータ」が金利引き下げを強化する理由になると強調した。
機関は短期的な物価リスク要因を多く提供している。まず自動車保険料は過去1年間で急激に上昇し、前年同期比20.3%上昇した。Bankrateシニアエコノミストのハムリック（Mark Hamrick）氏は、「その中には異なる原因がある。クレームの増加、自動車修理コストの上昇、車両を損傷する可能性が高い極端な天候事象が含まれている」と述べ、これらのコストはすぐには大幅に下がることはないと予想している。
次に電力コストの要素であり、1年で最も暑い時間帯が来るにつれて、消費者の電気料金はますます高くなるだけかもしれない。エネルギー研究者の最新の予測によると、今年6月から9月にかけて、米国の家庭の冷凍にかかる平均コストは前年の661ドルを上回る719ドルに達する見通しだ。
第三に、外食のコストは全体のインフレ率をさらに上回っている。レストラン価格の上昇が続くにつれ、一部の消費者はレストラン支出を削減することを選んだ。多くの企業がこれらの影響を感じ始めている：マクドナルドとスターバックスは、第1四半期の売上高が低迷していると報告している。一部のチェーン店は価格を下げたり、新しい割引を提供したりする反応を示している。ミシガン大学消費調査には、1年前と比較した個人の財務状況を評価するよう消費者に求めるオープンな質問が含まれており、そのうち約20%が食品コストに言及していると回答している。
注目すべきは、クリーブランドFRBのインフレモデルによると、7月にPCEが小幅に反発する可能性があることだ。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏はこれまで、第1財経記者に対し、間もなく発表されるPCEが予想より優れていれば、FRBは政策転換に関する議論を正式に議事日程に乗せると述べた。しかし、FRBのデータ依存の経路を変えることはなく、将来のさらなる利下げは経済データのパフォーマンスにかかっていると考えている。「これからはデータが揺れる可能性があり、FRBに対する政策的試練が近づいている」。
サンタンデール資本市場のチーフエコノミスト、スタンレー（Stephen Stanley）氏は、最近のインフレ報告がインフレ減速の速度を誇張している可能性があると懸念している。一部の商品やサービスの価格が尋常ではない下落を見せた。彼はこのような状況が長く続くことはないと考えており、FRBは別の人気のないデータを経験して、初めての金利低下の窓口を11月以降に延期する可能性があると考えている。